6月末鋼材市場陷入深度悲觀，市場情緒降至年內冰點，貿易商普遍采取"去庫存"策略應對淡季。

轉折始于7月第二周，中央財經委會議釋放明確信號，要求重點治理鋼鐵行業(yè)低價傾銷行為，中鋼協(xié)隨即召開緊急會議部署"控產自律"行動。政策組合拳直接作用于市場神經——期貨市場煤焦、鐵礦等主力合約領漲黑色系，現(xiàn)貨市場成交激增。

值得注意的是，雅魯藏布江水電工程帶來的百萬噸級鋼材需求預期，與新型城鎮(zhèn)化建設形成的政策共振，徹底扭轉了市場情緒。當前市場似乎正在復制2016年供給側改革初期的交易邏輯。

一、原料端結構性矛盾顯現(xiàn)，成材價格呈現(xiàn)成本推動型上漲

鐵礦石與焦煤的領漲行情揭示出本輪反彈的特殊性。

盡管247家鋼廠鐵水產量維持在239.8萬噸/日的相對高位，但原料端供需矛盾更為突出。

焦煤市場流拍率從6月末14.9%斷崖式下跌至7月初1.4%，反映出采購情緒的劇烈轉變。

更值得關注的是，鐵礦遠期現(xiàn)貨指數(shù)與港口現(xiàn)貨價差持續(xù)擴大，表明市場正在提前交易三季度的補庫需求。

成本測算顯示，7月焦煤8.3%的漲幅直接推高噸鋼成本約120元，而鐵礦3.31%的漲幅又貢獻了60元成本增量。

這種成本推動型上漲使得鋼廠陷入"不減產就虧損"的兩難境地，最終通過漲價來傳導壓力。

二、庫存周期從主動去庫逐步轉為被動補庫，低庫存現(xiàn)狀放大了市場價格彈性

當前庫存結構呈現(xiàn)三大反常特征：首先是絕對低位，螺紋鋼社會庫存同比降幅達40%，創(chuàng)2019年以來新低；其次是結構分化，板材庫存去化速度快于長材；最后是周轉加速，重點貿易商庫存周轉天數(shù)縮短至12天（去年同期為18天）。這種特殊庫存結構放大了價格彈性。

值得注意的是，期現(xiàn)價差持續(xù)擴大導致期現(xiàn)套利資金入場，進一步加劇了現(xiàn)貨市場的波動性。庫存"蓄水池"功能的弱化，使得價格對邊際變化的敏感度顯著提升。

三、從原料到成材，供給均受到政策的剛性約束

"反內卷"政策正在形成實質性產能約束。

山東省率先執(zhí)行"以煤定產"政策，將焦化產能利用率控制在65%以下；唐山市對23家鋼廠實施"一廠一策"限產方案。

更關鍵的是產能置換新規(guī)的嚴格執(zhí)行，現(xiàn)在新建項目產能置換比例提高到1.25:1，且必須等量拆除舊設備后才能投產。這種剛性約束導致2025年上半年粗鋼產量同比下降3%，而7月螺紋鋼周產量已降至216萬噸的年內低位。

值得注意的是，寶武集團7月出廠價上調100元的決策形成示范效應，中小鋼廠紛紛跟進，市場形成"減產-挺價"的良性循環(huán)。

四、淡季需求的韌性重構邏輯

傳統(tǒng)淡季出現(xiàn)需求韌性主要源于三重因素：首先是制造業(yè)持續(xù)回暖，汽車行業(yè)1-5月累計產量同比增長12.5%，家電龍頭企業(yè)8月排產計劃環(huán)比提升8%；其次是基建項目集中開工，隨著下游資金到位情況改善，為保障民生與就業(yè)，下半年基建領域可形成的實物工作量較上半年有明顯提升；最后是出口訂單超預期，東南亞市場對中國熱卷的詢盤量環(huán)比增長25%。

盡管房地產投資仍在探底，但保障性住房建設加速形成對沖?，F(xiàn)在項目資金到位率明顯改善，鋼材采購從“按需采購”轉向“提前備貨”。這種需求結構的優(yōu)化，有效平滑了傳統(tǒng)淡旺季波動。

五、三季度行情延續(xù)性推演

政策維度看，即將召開的政治局會議可能釋放更強刺激信號，特別是城市更新專項債額度有望擴容。

庫存維度顯示，當前螺紋鋼庫存消費比處于歷史低位，補庫周期可能延續(xù)至9月。

供給維度則受制于粗鋼產量壓減任務及9月重大活動，預計8月粗鋼產量環(huán)比再降2%。

風險點在于地產銷售數(shù)據(jù)的持續(xù)疲軟可能壓制市場情緒，建議重點關注鐵水產量邊際變化與政策落地節(jié)奏的匹配度。

來源：我的鋼鐵網