回顧2025年上半年的煉焦煤市場，過剩的壓力和悲觀的預期依舊壓制煉焦煤持續(xù)下跌。雖然從下游鐵水數(shù)據(jù)來看，剛需較去年同比有所回升。但供應過剩、市場信心缺失依舊導致煉焦煤價格延續(xù)去年單邊下行的行情走勢，各煤種價格已降至8年內(nèi)新低。雖然在三月底四月初煤價出現(xiàn)曇花一現(xiàn)般短暫上漲，但總體跌勢不改，基本面矛盾持續(xù)加劇，市場悲觀情緒蔓延，投機市場活躍度持續(xù)降低，上游庫存持續(xù)高壓。展望下半年市場，煤炭供應在低價格壓制之下將有收縮預期，但煤礦全年生產(chǎn)任務仍需完成，國內(nèi)煤炭大幅減產(chǎn)難度較大，進口煤需求下滑，通關量有小幅減量的可能。而需求側鋼廠由于盈利狀況尚可，短期高爐減產(chǎn)力度不大，但隨著成材消費下滑以及出口壓力加大，下半年鐵水產(chǎn)量環(huán)比下滑仍是大概率事件。因此下半年煉焦煤市場基本面仍將維持寬松格局，但由于煤價下行已逼近煤礦生產(chǎn)成本，高成本煉焦煤資源已被擠出，煉焦煤價格底部顯現(xiàn)，煤礦讓利空間有限，預計行情降幅將小于上半年，煤價加速下跌的時期已經(jīng)過去，后續(xù)價格博弈將更為激烈，不排除階段性供需錯配引發(fā)行情短期波動。

一、煉焦煤價格

1.1國產(chǎn)煉焦煤價格上半年國產(chǎn)煉焦行情順暢下跌，無論配焦煤種還是骨架煤種，整體跌幅基本相當，各煤種上半年下跌300元/噸左右，煤價已經(jīng)降至8年以來新低。雖然3月底4月初煤價在終端旺季需求補庫帶動下，實現(xiàn)短暫的反彈，但預期的漲勢在中美關稅政策博弈之下偃旗息鼓，重回下跌通道。直到6月下旬開始，煤價階段性觸底疊加主產(chǎn)地受環(huán)保、安全等原因明顯減產(chǎn)，情緒回暖帶動補庫需求回升，煉焦煤再次實現(xiàn)上漲。

1.2進口煉焦煤價格走勢

國內(nèi)雙焦市場弱勢運行，進口蒙古國煉焦煤隨之下跌，口岸各煤種銷售價格從年初高位逐月下滑，現(xiàn)已接近貿(mào)易企業(yè)成本線，但短盤運費、監(jiān)管區(qū)倉儲等固定成本費用變化不大，口岸貿(mào)易企業(yè)利潤空間不斷受到擠壓。部分企業(yè)近期暫停拉運，轉向消化監(jiān)管區(qū)現(xiàn)有庫存，等待三季度市場行情。截止6月26日甘其毛都口岸蒙5#原煤口岸提貨含稅價720元/噸，環(huán)比年初下跌190元/噸；蒙5#精煤烏不浪口金泉工業(yè)園區(qū)含稅價868元/噸，環(huán)比年初下跌302元/噸；甘其毛都口岸蒙3#精煤口岸提貨含稅價780元/噸，環(huán)比年初下跌270元/噸；策克口岸馬克A原煤含稅價480元/噸，環(huán)比年初下跌260元/噸；滿都拉主焦精煤含稅價745元/噸，環(huán)比年初下跌105元/噸。但與之對應的甘其毛都口岸短盤運費60元/噸，環(huán)比年初上漲10元/噸。

海運煉焦煤價格在我國的現(xiàn)貨價格，今年以來重心整體下移。俄焦煤因整體貨量較大，疊加品質相對其他煤種較差，價格向下幅度更加明顯。澳煤、加煤價格因前期采購成本支撐，貿(mào)易出貨環(huán)節(jié)雖然大幅度下調(diào)報價，但是實盤成交情緒依舊相對冷清。同時，整體國內(nèi)港口現(xiàn)貨價格與國際市場價格也形成較大劈叉，導致礦山對國內(nèi)市場銷貨信心受損，且銷售策略有所調(diào)整。而印度市場作為主要國際買方，近期其國內(nèi)煉焦煤港口庫存上漲較快，對高價資源接受度也有所下降，但是國際價格高位仍受多種因素制約，短期國內(nèi)外價差仍難修復。后續(xù)下半年國內(nèi)價格重心在基本面沒有明顯優(yōu)化的狀態(tài)下，仍有下移的預期。

二、煉焦煤供應

2.1國產(chǎn)煉焦煤供應

上半年國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量較去年小幅增產(chǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，1-5月，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量19.9億噸，同比增長6.0%。從分省數(shù)據(jù)來看，1-5月山西、內(nèi)蒙古和陜西原煤產(chǎn)量累計同比分別增長13.6%、0.9%和3.1%。煉焦煤主產(chǎn)地山西由于去年上半年安監(jiān)壓力較大，產(chǎn)量基數(shù)較低，今年產(chǎn)量出現(xiàn)明顯增長。由于山西煉焦煤產(chǎn)量占全國煉焦煤產(chǎn)量的半壁江山，國內(nèi)煉焦煤的產(chǎn)量較去年實現(xiàn)增產(chǎn)。不過隨著煤價下行，煤礦生產(chǎn)積極性不斷走低，國營煤礦需保證社會效益，減產(chǎn)難度較大。但民營煤礦受制于庫存壓力以及盈利壓力，開工率不斷走低。

2.2進口煉焦煤供應

據(jù)海關總署最新數(shù)據(jù)顯示，截止5月底，2025年中國進口量煉焦煤總計4371.39萬噸，同比下降7.3%?。其中，蒙古國作為我國進口煤的主要來源國，減量尤為明顯，年同比下降16.64%（-400.12萬噸）。2025年初三大口岸過貨量目標增長至8100萬噸，較2024年過貨量目標增長15.71%，較2024年實際完成過貨量增長8.0%。過貨目標增加導致口岸監(jiān)管區(qū)周轉壓力明顯，庫存持續(xù)高位，1月底至4月底連續(xù)三個月庫存在400萬噸以上，最高值超460萬噸，超出核定庫容32%。監(jiān)管區(qū)周轉壓力導致通關過貨不增反降，6月底甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)庫存再度突破至410萬噸附近，貿(mào)易企業(yè)拉運積極性不足，下半年蒙煤供應難有大幅增長。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截止2025年5月底進口焦煤總量達到4371.39萬噸左右，其中海運煉焦煤進口2366.53萬噸，年同比微增2.42%左右，其中俄煤占據(jù)海運煉焦煤總量的52.73%。美國焦煤進口量第一季度并未顯示出頹勢，主要還是由于前期搶進口及國內(nèi)進口關稅的靈活期導致到港量維持相對高位，但是到二季度進口量開始下行。而我國國內(nèi)貿(mào)易環(huán)節(jié)認為美國焦煤進口在28%的進口關稅水平下仍然難改進口頹勢，在5月份進口量歸零。澳大利亞、加拿大的進口焦煤資源也因為中國一直為其機會市場，并沒有大范圍向我國發(fā)運，雖然加拿大、澳大利亞焦煤同比增加26.25%、7.95%，但是此兩者未能有效彌補美國焦煤進口暫歇形成的缺口。而從進口海運焦煤到港情況可以看出，俄羅斯主流礦山增加對我國國內(nèi)長協(xié)供應，4-5月其已經(jīng)重新回到海運焦煤到港量的頭部位置，每周到港量達到40-50萬噸左右。加拿大及澳大利亞焦煤資源到港波動性更強，源于國內(nèi)貿(mào)易及終端定期采買量有限、其礦山事故停產(chǎn)、且受到船運周期較長等因素影響到港。綜合全年來看，2025年中國進口煉焦煤總量或為1.05億噸，同比減少1600萬噸左右。

三、煉焦煤需求

上半年煉焦煤需求維持相對高位，但顯性補庫需求較弱，下游煉焦煤持續(xù)去庫趨勢，始終保持低庫存采購策略。原料煤價格持續(xù)讓利下，焦企仍保持高位生產(chǎn)。2025上半年Mysteel全國獨立焦企開工率73.42%同比增3.9%,增幅較為明顯Mysteel鋼廠焦企開工86.9%同比下移0.21%，弱穩(wěn)運行。從獨立焦企看，上半年獨立焦企開工較為平穩(wěn)保持小幅上升趨勢，華北焦企用煤消耗高于去年同期水平，華東以及東北區(qū)域焦企開工率低于去年同期，疊加區(qū)域性用煤結構或有差異，華北焦企庫存普遍低于去年同期水平。鋼廠焦企原料煤庫存相對平穩(wěn)，生產(chǎn)節(jié)奏較為穩(wěn)定。上半年用煤消耗不減，低庫存采購仍能平衡生產(chǎn)端，中間環(huán)節(jié)需求量流動下較差，上半年煉焦煤需求對價格難有明顯驅動。下半年煉焦煤市場核心矛盾是對需求考驗，從宏觀經(jīng)濟，基建房地產(chǎn)仍有調(diào)控優(yōu)化政策出臺預期，政策環(huán)境以及方向仍相對友好，其次關稅貿(mào)易變化仍有具有不確定性，對市場情緒端仍有擾動。從下游需求看，鋼材出口市場轉弱以及疊加行政減產(chǎn)仍是不確定對原料仍有一定壓制。從焦化廠用煤采購看，下游仍受季節(jié)性影響，或推動結構性補庫需求，當下下游庫存處于絕對低位，市場價格吻合預期下，不排除會有間接性補庫信號顯現(xiàn)。下半年從焦化廠產(chǎn)能釋放和投產(chǎn)看，下半年凈新增產(chǎn)能1459萬噸，主要分布山西、內(nèi)蒙等區(qū)域，如按期投產(chǎn)對原料煤實際消耗有效果增加。從利潤看需求，總體看下半年煉焦煤市場邊際需求或有減弱，季度性備庫需求和新增產(chǎn)能主導是否能夠有效帶動需求轉化，需求的風險更多集中在下游焦企利潤進一步擠兌后的主動減產(chǎn)力度以及鋼材出口轉弱風險對原料煤形成負反饋。

四、煉焦煤庫存

上半年由于行情持續(xù)下跌，煉焦煤庫存呈現(xiàn)上游累庫，下游去庫的分化態(tài)勢。價格下行導致貿(mào)易商中間環(huán)節(jié)失去套利空間，中間社會庫存及隱形庫存向下游轉移，導致過剩壓力進一步加劇。據(jù)我網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止6月27日523家煉焦煤礦山精煤庫存較年初增加79.95萬噸，原煤庫存增加256.39萬噸；全樣本焦化煉焦煤精煤庫存較年初下滑245.05萬噸。預計下半年上下游庫存表現(xiàn)依舊分化，由于煉焦煤寬松格局較難改善，焦鋼企業(yè)采購策略依舊會維持低庫存按需采購，大單采購現(xiàn)象少見，小單多頻次拿貨較為常見，上游去庫壓力依舊較大，庫容問題將倒逼供應減量。不過傳統(tǒng)補庫時期如國慶、春節(jié)假期期間，庫存仍將出現(xiàn)上游向下游轉移的情況。

五、下半年展望

下半年煉焦煤市場供應方面總體或延續(xù)寬松格局，環(huán)比上半年增速放緩，階段性安全檢查等影響或存在區(qū)域性減量，煤礦主動性大幅減產(chǎn)預期暫不明顯。進口市場高位震蕩，下半年蒙煤進口阻力仍較為明顯，海運煤性價比暫無優(yōu)勢下，發(fā)運量或繼續(xù)下移。需求上，用鋼需求轉弱預期下，鐵水有下降預期或進一步抑制焦企開工，對原料煤市場采購仍有壓力。煉焦煤庫存控制已成常態(tài)，中間環(huán)節(jié)流動性難有明顯改善。下半年核心矛盾在于需求主動以及被動減產(chǎn)節(jié)奏是否加速。從整體趨勢看，煉焦煤供應端繼續(xù)釋放空間有限，階段性減產(chǎn)仍有預期，觸底行情中品種差異或有震蕩反彈機會，當下供需的矛盾驅動緩和，需要驗證的是需求實際減量情況，總體下半年煤價壓力小于上半年，中間環(huán)節(jié)議價空間有限，現(xiàn)貨市場投機流動性萎縮，價格趨勢仍將承壓。

來源：我的鋼鐵網(wǎng)